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全面解析:新能源汽车的投资机会
 [打印]添加时间:2021-04-05   有效期:不限 至 不限   浏览次数:20
   谁能回绝巴菲特的投资还能让老巴欲罢不能够?有一家中国公司在十几年前就做到了。
 
  2008年,巴菲特在一次采访中抱怨,“中国人现在很了不起,果然有中国公司回绝让我入股。”
 
  听说巴菲特其时想要以5亿美金拿下这家公司20%的股权,但这家公司的老板以为太多了,很快就回绝了他,这让巴菲特颇为为难。后来巴菲特把投资比例降到10%,对方才和议交易。
 
  那时大家以为巴菲特要大举投资中国了,但在之后的十几年里,巴菲特只投资了这一家中国公司,而且至今依然在重仓持有,这为巴菲特创造了跨越20倍的丰厚收益。
 
  这个牛气哄哄的公司即是比亚迪,巴菲特非常分外的投资之一。为何说非常分外呢?大家晓得巴菲特不稀饭投少许看不到的、未来的器械,因此他险些不投科技股,也不稀饭投带轮子的器械,因此险些不投汽车股。
 
  以前二十年,包含亚马逊、谷歌在内的辣么多互联网和传统汽车巨擘都没让老巴冲破老例,但这全部都在比亚迪的投资中被冲破。
 
  这即是新能源汽车的魅力。不只是老巴为它冲破了老例,放眼全球,新能源汽车也是以前十年非常受血本追捧的投资主题之一。尤其是2020年,新能源汽车板块在国表里血本市场猖獗高潮,A股的龙头比亚迪非常高翻了4倍以上,美股的龙头特斯拉翻了近8倍,非常惊人的是中概股蔚来在一年摆布的时间里翻了近30倍,和这些相比,A股的白酒简直算不上什么。
 
  一、为何新能源汽车云云猖獗?
 
  为何新能源汽车云云猖獗?因为它戳中了血本市场的几个愉快点。
 
  第一,这是一个统统的向阳家当,当前处于从0到1阶段,未来有从1到100的想象空间,是为数未几的有巨大增进空间又相对刚需的蓝海。新能源汽车当前是一个很小的家当,今年年全球的新能源乘用车加起来卖了100万辆出面,这是什么观点呢?还不如丰田卡罗拉这一个车型的销量多。那为何这么多大血本还趋之若鹜?即是因为大家觉得未来的增进后劲巨大。
 
  人类的衣食住行刚需根基曾经办理得差未几了,市场都靠近于饱和,但新能源汽车却有大概生产出一个全新的刚需的市场,这个市场来自于对传统燃油汽车的替代,而燃油车但是一个每一年跨越9000万辆的巨大的刚需。若有非常之一的车能换成新能源汽车,都是十倍于现在的一个大市场。在信仰它的投资人眼里,新能车对燃油车的替代就像当年智内行机取代传统手机,特斯拉即是未来的苹果。
 
  第二,这是统统的焦点技术,提供了一个可连接开展的能源方案,对人类有巨大的经济和社会代价。
 
  石油为主的传统能源非常大的疑问是不可再生,若按照探明的石油储量做个悲观预计,全球的石油大概就用个几十年,即使是思量到另有许多未探明的储量,大概也即是200-300年,这不是恒久之计。
 
  而新能源即是要办理这个疑问,这对于每个国度来说都是求之不得的焦点技术,不论战争和经济,脱离了能源都步履维艰。这也是各国在中东区域云云寸土必争的原因,能源实在太重要了。
 
  新能源有何等丰富和耐用?比亚迪的首创人王传福曾讲过一个例子:“中国1%的沙漠面积,若铺上太阳能电池板,辣么中国十三亿国民的用电就办理掉了。”更关节的是,阳光和石油不同样,它险些是取之不尽用之不断的。
 
  明白了这两点,你就能明白为何像恒大这样的巨擘们纷繁all in杀入这个和自己主业毫不相关的平台。
 
  假设你站在许家印那个位置,在房地产行业衰落的局势之下,你想找一个能接棒房地产的支柱型行业,你会发现新能源汽车险些是唯独选定,有的行业很大但是曾经在衰落,好比银行,有的行业还在增进,但是领先者曾经有很高的壁垒,好比互联网,你很难撼动BATJ和TMD的职位。
 
  新能源汽车相对来说既有巨大的想象空间,又没有造成固化的市场格局,因此才吸引了辣么多血本的涌入。仅在咱们国内,以前几年就涌现出了近50家造车新势力,每一家烧的钱都是数以10亿计,可见血本对这个平台有多狂热,2020年新能源汽车观点股的猖獗实在只是之前一级市场的余波罢了。
 
  两新能源汽车家当链
 
  接下来就给大家梳理一下新能源汽车家当链,一共分为三个关节:上游原质料,中游“三电”系统和下游整车生产。
 
  1.上游——原质料
 
  上游是生产能源电池的原质料。
 
  锂电池的正极质料是决意电池性能的非常关节质料。
 
  当前宽泛使用的正极质料要紧有钴酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂以及三元质料。能够看出,正极质料非常要紧用到的即是钴和锂两种矿产资源。
 
  钴这个平台占比小,但增进很快,能源电池用钴量未来5年的复合增进率有望到达23%。要紧因此钴为要紧原料的三元质料性能更好,在能源电池中的比例在不断提升。
 
  但是钴也有坏处,即是储量稀缺,而且50%以上密集在政局不稳定的刚果金,费用容易暴涨暴跌。像是2018年4月时,钴的费用比今年年头非常高涨了147%,之后又暴跌了60%。
 
  因此像特斯拉这样的车企都在想方设法削减钴的用量,但无钴化的电池在性能上和三元电池仍有不小的差距,因此短期内对钴的需求还是相对刚性的。
 
  生产钴的龙头公司要紧有华友钴业、洛阳钼业和寒锐钴业,三家公司造成清楚的梯队。产能方面第一的是华友钴业,领有3.8万吨的钴盐产能,占天下总提供29%,全球的18%。
 
  产能排名第二的是洛阳钼业,它经历回收了刚果金的铜钴矿一举成为全球第二大钴制造商,领有1.6万吨的产能。寒锐钴业领有9500万吨的氢氧化钴和钴粉产能,以及4000吨的钴精矿,排名第三。
 
  锂在能源电池中的需求量要高于钴。锂的下游使用中,能源电池占比37%,而钴的下游使用中能源电池当前只占14%。新能源汽车连续是锂行业高速开展的要紧能源。锂的需求增进连续相对快,今年年即使在中国补贴退坡的情况下,锂市场增速也连结在17%。
 
  全球锂资源的生产高度密集在“三卤一矿”,全球90%以上的锂资源,全球70%以上的产量都密集在这四家公司。卤指的是盐湖卤水提锂,全球锂矿中有55%来自于卤水资源。
 
  “三卤”指的是开采智利盐湖的美国ALB、智利SQM,以及开采阿根廷盐湖的FMC旗下Livent。“一矿”指的是锂矿山,澳洲是全球非常大的锂矿石生产国,锂矿产量占比跨越全球的50%。锂矿的龙头是澳大利亚的泰利森,占全球锂资源提供的25%。
 
  中国也有盐湖和锂矿,不过只占全球14%的资源量。中国的锂盐生产大量依靠上游锂矿资源进口。
 
  天齐锂业和赣锋锂业双龙头格局曾经很明白。赣锋锂业锂盐产量市场份额14%,天齐锂业占12%,仅次于ALB和SQM。天齐锂业持有泰利森51%的股权和SQM24%的股权,锂资源更丰富。不过由于高杠杆并购SQM股权,今年年以来公司发现巨额吃亏,乃至存在资不抵债的疑问。
 
  赣锋锂业的锂资源来自于澳大利亚的Mount Marion矿山,固然项目范围不如天齐锂业,但赣锋锂业在氢氧化锂市场更有上风,在氢氧化锂占比提升的大趋向下,有望获取更多的市场份额。
 
  2.中游——“三电”系统
 
  中游是新能源汽车的焦点部件“三电”:电池、电机和电控。
 
  (1)电池
 
  能源电池的生产是新能源家当链的焦点,占新能源汽车老本的40%。能源电池的生产过程涉及到四大质料,划分是正极、负极、电解液和隔膜。
 
  正极
 
  四大质料的市场增速都相对快,今年年增速都跨越30%。其中市场范围非常大的是正极质料。正极质料是锂电池非常为关节的原质料,占有40%的老本。
 
  三元正极质料因为具有更高的能量密度,装机量占比到达65%,特斯拉用的即是三元电池。磷酸铁锂电池稳定性好,寿命长,但能量相对低,装机量占比33%,比亚迪用的即是磷酸铁锂电池。
 
  当前正极质料的竞争格局相对疏散。全球市场上,第一位优美科市占率惟有10%,第二名湖南杉杉占9%、第三住友金属占7%,根基并驾齐驱。
 
  国内的三元正极市场上容百科技、久远锂科市占率12%,振华新材占11%、厦门钨业、天津巴莫均在9%摆布,也没有明显的龙头把持征象。
 
  因此要紧上市公司的红利能力不太稳定,各家公司红利范围普遍较小,除了2018年增进较快以外,今年年多数发现大幅下滑。
 
  负极
 
  负极质料、电解液和隔膜的市场竞争格局要相对好少许,密集度相对高。国内负极质料在全球市场份额占比超70%,CR5到达75%。
 
  当前贝特瑞产能及现实出货范围处于国内统统龙头职位,市占率到达24%,杉杉股分占21%,璞泰来占16%。
 
  第二梯队的东莞凯金势头同样很猛,市占率到达12%。贝特瑞在天然石墨市场一家独大,市占率72%。杉杉股分和璞泰来在人为石墨平台领先,市占率在24%摆布。
 
  电解液
 
  电解液是电池中离子传输的载体,其中技术壁垒非常高的是电解质。
 
  电解液市场中,CR3密集度跨越62%。其中天赐质料市占率30%,新宙邦占17.5%,杉杉股分占14.6%。由于2018年以来费用战导致行业出清,排名第一的天赐质料市场份额快速提升,与第两第三拉开差距。
 
  但新宙邦是当前是行业内第一家实现电解质完全自供的公司,研发气力非常强,老本非常低,市场份额有望进一步提升。
 
  隔膜
 
  隔膜的要紧作用是将正负极片离隔,防止电池短路,同时保证充放电时离子的正常经历。原来我国企业生产的隔膜要紧以干法为主,产物层次和售价都相对低。而更薄孔隙更小的湿法隔膜要紧使用于三元电池中,技术壁垒相对高,龙头企业的密集度也很高。CR4密集度到达80%。上海恩捷回收姑苏捷力之后,市占率算计到达55%。占有第一位。
 
  在能源电池的生产关节,只管新能源汽车销量有所下降,但得益于车型晋级带来的单车带电量的提升,行业整体装机量仍有提升。
 
  今年年全球能源电池装机量月115.2GWh,同比增进22%。中国累计装机量大概62.4GWh,同比增进9%。全球能源电池市场高度密集,TOP10企业算计装机量占比到达93%。但TOP3,LG、宁德时代、松下装机量差距逐步收缩,全球市占率划分为25%、24%和23%,全球前三排位将发现轮番变动的大概。
 
  国内来看,行业格局“一超多强”局面连续稳定。CR3从2018年的66.8%提升到2020年三季度的75.8%。今年年宁德时代市场份额较2018年提升了近10个百分点,占比到达52%。
 
  比亚迪是国内第二,市占率14%,LG化学国内市占率也在14%。中航锂电、国轩高科占比5%,亿纬锂能占比2%。除了宁德时代外,第二梯队的比亚迪和LG,以登第三梯队的厂家市占率都很靠近,对于这些厂家来说降本和连结市占率是重中之重。
 
  (2)电机
 
  电机、电控系统作为传统策动机功效的替代,其性能直接决意了新能源汽车的性能,占新能源汽车老本的10%-15%,是新能源车企焦点技术地点。当前电机电控市场固然密集度还算相对高,但是和电池相比仍旧相对疏散,而且没有造成明白的龙头。
 
  在电机行业,CR10市场份额到达69%,陆续三年市占率都排名前十的公司惟有比亚迪、精进电动和朴直电机,前十名内部洗牌非常紧张,大概今年进了前十,来岁连前二十都难进。
 
  因此大片面电机公司红利都很不稳定。像是2020年想在科创板上市的精进电动,曾经陆续三年处于吃亏状况,电驱动系统毛利率也长期呈下降态势。
 
  (3)电控
 
  在电控行业,CR10占比74%,特斯拉、比亚迪、团结汽车电子、汇川技术、蔚然能源市占率划分为14.3%、14%、11.2%、10.7%、7.9%,差距也不大。
 
  固然说前十名中本土厂家占6席,但电控非常焦点关节零部件IGBT(绝缘栅双极型晶体管)有80%-90%依赖进口,全球IGBT提供商前10名我国的企业惟有斯达股分一个,市占率惟有2%。
 
  这就造成一个风险,在补贴退坡的背景下,下游整车厂请求贬价,上游IGBT又在加价,电控企业利润率下滑非常紧张。未来增进空间非常大的地方也就在焦点部件IGBT模组的国产替代上。
 
  (4)充电基础设施配套
 
  中游还需求有的一个关节是充电基础设施配套,要紧即是充电桩和换电站。
 
  充电桩
 
  近几年车桩比稳定在3:1的比例,建设速率趋缓。公共桩占比42%,私家桩占比快提升至58%。公共桩保有量前三的运营商划分是特回电、星星充电和国度电网,占比划分为29%、24%和16%,CR3密集度69%,远高于其余厂家。
 
  但是公共桩非常大的疑问是许多不能够用,像北京就有20%不能够用的,再加上20%发生故障的,10%不兼容的,可用的惟有一半。私家桩方面,TOP3划分是比亚迪、北汽、上汽,占比划分为58%、16%和12.5%。比亚迪一家独大,占比过半。
 
  换电站
 
  换电站模式还处在开展初期,保有量很少。停止2020年上半年我国换电站保有量452个,惟有三个企业介入,奥动新能源占比49%,蔚来占比30%,伯坦科技占比21%。
 
  3.下游——整车生产
 
  下游是新能源汽车的整车生产。
 
  (1)传统车企
 
  整车生产的要紧介入者能够分为两类:一类是传统车企的电动化转型。
 
  传统车企巨擘如公共、宝马、戴姆勒、丰田、通用等纷繁决策砸下数百亿美元用于电动汽车的研发。
 
  国内以比亚迪、北汽新能源、长城汽车、广汽、一汽、上汽等为代表的车企也成为新能源汽车赛道上的主力选手,其中比亚迪是统统的龙头。
 
  传统车企的上风在于具有完善的生产流程和深厚的技术积淀,像比亚迪早在2003年就成为了全球第二大充电电池制造商,这一点连特斯拉都羡慕不已。
 
  (2)造车新势力
 
  第二类因此特斯拉、小鹏、蔚来、理想、威马等为代表的造车新势力。他们行使本身的先发上风和互联网基因,正不断抢占传统车企市场份额。现在一提起新能源汽车,大家必定非常早想到的即是特斯拉和它的经典车型Model3。
 
  2020年前三季度,特斯拉全球共卖出了31.7万辆,是公共的3倍,市场份额到达18%。公共占6.2%。比亚迪占5.8%,宝马占5.6%,雷诺占3.8%。值得一提的是中国的造车新势力蔚来也进来了全球TOP20,市占率1%。
 
  非常受迎接的车型仍旧是Model3,市场份额到达13%。第二是雷诺Zoe,占比3.6%。第三是ModelY,占比2%。从中国市场来看,比亚迪和特斯拉并驾齐驱。2020年上半年比亚迪市占率第一,到达19%,特斯拉占15%,上汽、广汽、北汽、华晨宝马、蔚来划分占6.7%、6.5%、5.6%、5%、4.5%。
 
  造车新势力固然势头强大,但与头部车企相比仍有较大差距。非常关节的疑问即是没有焦点技术,拿不到造车费质,生产根基靠代厂家。代工的潜在隐患有许多,包含生产质量不可控、生产老本高、产能受限等等,在初创时能够以免资金不足的疑问,但不是恒久之计。
 
  小鹏是内部动作非常快的,曾经落地了肇庆厂家,但特斯拉连续责怪小鹏剽窃了他们的技术;蔚来和理想都还在售卖代工生产的产物。另一个疑问因此小鹏和威马为代表的少许新势力费用带与传统龙头车企重合,产物上若没有分外明显的竞争上风,未来这些新势力烧钱的风险很大。
 
  概括来看,新能源汽车是一个巨大的家当链,未来都会受益于新能源汽车市场的开展,但相对来说,投资代价方面,中上游比下游更好,传统车企比造车新势力更好,龙头比小企业更好。